【導(dǎo)語】據(jù)了解，目前有關(guān)部門正在制定關(guān)于進(jìn)一步支持新三板市場(chǎng)發(fā)展的指導(dǎo)意見，該意見的出臺(tái)將進(jìn)一步推動(dòng)新三板市場(chǎng)快速發(fā)展。可以預(yù)期，新三板未來仍然是未來我國資本市場(chǎng)發(fā)展的生力軍。

      “十三五”規(guī)劃建議對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展提出了“積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)”、“提高直接融資比重”、“推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開放”等目標(biāo)，并涉及包括股票及債券發(fā)行交易制度改革、創(chuàng)業(yè)板和新三板市場(chǎng)改革、降低杠桿率等多項(xiàng)具體工作。

      《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》（下稱“十三五”規(guī)劃建議）昨日發(fā)布。與“十二五”規(guī)劃建議稿相比，其對(duì)資本市場(chǎng)未來五年改革發(fā)展工作的部署更加全面、細(xì)致。

      “十三五”規(guī)劃建議對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展提出了“積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)”、“提高直接融資比重”、“推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開放”等目標(biāo)，并涉及包括股票及債券發(fā)行交易制度改革、創(chuàng)業(yè)板和新三板市場(chǎng)改革、降低杠桿率、取消境內(nèi)外投資額度限制、有序擴(kuò)大證券市場(chǎng)準(zhǔn)入等多項(xiàng)具體工作。

      資深專家認(rèn)為，“十三五”規(guī)劃建議對(duì)未來五年資本市場(chǎng)改革發(fā)展工作的部署仍然體現(xiàn)了以市場(chǎng)化、法治化為發(fā)展方向的根本思路，同時(shí)，在提高直接融資比重這一長期要求的基礎(chǔ)上，明確了“公開透明、健康發(fā)展”的資本市場(chǎng)建設(shè)目標(biāo)，“這表明未來五年的我國資本市場(chǎng)，不僅要完善基礎(chǔ)功能、提升市場(chǎng)效率，還須實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展和健康運(yùn)行，建設(shè)一個(gè)內(nèi)在穩(wěn)定性更強(qiáng)的‘陽光市場(chǎng)’。”

推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革

      統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，“十二五”時(shí)期資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展對(duì)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)帶來了持續(xù)改善。今年前8個(gè)月，我國直接融資占社會(huì)總?cè)谫Y比重達(dá)到18.7%，比5年前上升6.7個(gè)百分點(diǎn)，但同發(fā)達(dá)市場(chǎng)國家相比仍存在顯著差距。

      在此基礎(chǔ)上，“十三五”規(guī)劃建議提出“推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率”。目前，《證券法》修訂草案正在等待二讀，注冊(cè)制改革是其中的核心內(nèi)容之一。《證券法》修訂并實(shí)施后，實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制將具備法律基礎(chǔ)。

      國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜接受上證報(bào)記者采訪表示，實(shí)施注冊(cè)制是股票、債券發(fā)行制度改革的重中之重，這對(duì)于拓展直接融資市場(chǎng)將起到至關(guān)重要的作用。

      東吳證券高級(jí)分析師黃琳提到，“推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革”包括了發(fā)行制度改革和交易制度改革兩部分。股、債發(fā)行制度改革的主要目的在于提升市場(chǎng)效率，讓更多企業(yè)進(jìn)過市場(chǎng)化選擇上市融資，提高直接融資比重；而交易制度改革則須兼顧國際通行做法、市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展等方面，“今年二季度市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)，一部分原因就是高頻交易等交易方式出了問題”。

      對(duì)于“降低杠桿率”這一提法，市場(chǎng)人士認(rèn)為，這主要是針對(duì)今年股票市場(chǎng)資金杠桿無序放大進(jìn)而引發(fā)股指異常波動(dòng)而提出的措施，其目的在于防范市場(chǎng)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

      林采宜說，降低杠桿率的提法實(shí)際上有著決策部門對(duì)資本市場(chǎng)過度投機(jī)行為進(jìn)行約束的考慮。“縱觀歷史上每一次股市的急挫，包括海外在內(nèi)，都與杠桿有關(guān)，加杠桿的時(shí)候就會(huì)有泡沫，拆杠桿的時(shí)候就會(huì)引發(fā)市場(chǎng)震蕩，杠桿本身能放大市場(chǎng)波動(dòng)性。”她認(rèn)為，降低杠桿率的題中之義既包括降低市場(chǎng)波動(dòng)性，也包括抑制過度投機(jī)。

深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革

      “十三五”規(guī)劃建議還提出，“發(fā)展天使、創(chuàng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資，深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革”，專家分析，其目的在于拓展產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)、支持創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新。

      全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“新三板”）服務(wù)范圍擴(kuò)至全國后，市場(chǎng)規(guī)模呈幾何式增長。截至昨日，新三板市場(chǎng)已有掛牌公司3918家，總股本2138.42億股。

      據(jù)了解，目前有關(guān)部門正在制定關(guān)于進(jìn)一步支持新三板市場(chǎng)發(fā)展的指導(dǎo)意見，該意見的出臺(tái)將進(jìn)一步推動(dòng)新三板市場(chǎng)快速發(fā)展。可以預(yù)期，以快速發(fā)展的新三板市場(chǎng)、規(guī)范發(fā)展的區(qū)域性市場(chǎng)為重要組成部分的場(chǎng)外市場(chǎng)，仍然是未來我國資本市場(chǎng)發(fā)展的生力軍。